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医药板块2016年报2017一季报统计:紧抱龙头大白马,关注布局真成长

发布时间:2017-05-01    研究机构:中泰证券

行业投资观点:年初以来一直强调医药行业处于政策大变革时代。这一轮政策大变革始于2015年7月的临床核查与自查,全面系统全方位,从审批、生产、流通、支付、服务各个角度。这种行业政策的变革初看觉得对行业形成压力,细细分析会发现,大大利好龙头企业,研发、生产、流通中均会出现强者恒强,新的年代即将来临。2016年年报和2017年一季报公布完毕,统计数据显示,上市公司收入、利润增速均较2015年出现明显上升,同时大企业增速更优。继续看好三大方向:创新药物研发代表的未来、高品质仿制药的进口替代机会、医药流通的集中度提升机会。重点推荐药品企业中复星医药、华东医药;流通企业中中国医药、瑞康医药、嘉事堂(002462);同时建议逐步关注真成长,迪安诊断、泰格医药。

医药板块2016年报2017一季报表现出收入、利润增速较上年同期加快,且大大好于统计局公布数据,显示龙头公司增长速度更快:2016年医药板块上市公司营收增长18.74%,较2015年增速提升4.34个百分点;利润总额同比增19.80%,增速提升2.75个百分点。且上市公司增速显著高于统计局公布的医药制造业营收、利润总额同比9.70%、13.90%的增速。2017年一季度医药板块上市公司营收、利润总额同比分别增长17.81%、20.99%,同样高于医药制造业营收、利润总额同比11.00%、13.40%的增速。我们认为这与行业环境变化加剧、行业集中度提升加快相关,上市公司拥有更多优势资源,获得高于行业的增长。

分子行业看2016年报,化学原料药、生物制药、医药商业、医疗服务表现好;化学制剂表现正常;中药处方药、中药OTC、医疗器械表现较差;化学原料药表现最好,扣非净利润同比增长67.56%;主要由于随着环保收紧、小产能退出等原因,2016年以来多数原料药品种普遍出现涨价情况,全行业盈利能力改善明显。生物制药是药品领域增长最快的子板块,营收同比增长17.73%,扣非净利润同比增长37.31%。医药商业比较景气,营收同比增长20.98%,扣非净利润同比增长28.57%,上市公司增速明显高于行业增长,主要与行业整合加快、集中度提升有关。医疗服务营收同比增长47.04%,扣非净利润同比增长21.69%;与多数公司推进外延发展战略相关。化学制剂营收同比增长16.56%,扣非净利润同比增长12.57%,净利润增速低于营收增速,与招标降价、营改增两票制等推行企业负担增加有关。中药处方药和中药OTC营收分别增长10.28%和12.04%,是各子行业中增速最慢的板块;扣非净利润则分别增长4.83%和6.41%;主要与中药注射剂行业受医保控费影响较大,中药新产品推出少有关。医疗器械营收同比增长16.93%,扣非净利润同比增长6.88%。

分子行业看2017年一季报,化学制剂、医药商业、医疗服务是亮点,中药OTC继续表现欠佳:化学制剂营收和归母净利润同比增长17.24%和18.24%,利润增速较2016年全年加快;中药处方药营收和归母净利润同比增长14.14%和16.91%,两大处方药板块增速较2016年回升,显示招标降价、医保控费等高压政策环境有所缓解。原料药行业归母净利润增长9.62%,在经历了16年产品价格普涨带来的利润爆发后,板块盈利趋于稳定。医疗服务营收和归母净利润同比增长48.45%和62.07%,通过内生和外延继续保持高增长。中药OTC营收和归母净利润同比增长5.01%和7.91%;是增速最低的板块,表明行业还未明显复苏。医疗器械营收同比增长22.32%,归母净利润同比增长16.39%,行业增长有所改善。生物制药营收同比增长10.18%,归母净利润同比增长15.23%。

中泰医药4月重点推荐个股平均涨幅0.61%,跑赢医药指数2.69个百分点。其中复星医药+4.68%、天士力+4.51%、嘉事堂+4.16%、中国医药+3.60%、华兰生物+2.26%、瑞康医药-1.34%、华东医药-3.94%、仙琚制药-9.02%。

5月重点推荐:复星医药、华东医药、中国医药、瑞康医药、天士力、嘉事堂、鱼跃医疗。

市场动态:2017年年初至今,申万医药指数下跌1.4%,同期沪深300指数上涨3.9%,医药板块跑输沪深300约5.3%。4月医药生物行业下跌2.08%;除生物制品子板块上涨0.43%外,其他子板块均下跌。以2017年盈利预测估值计算,目前医药板块估值30倍PE,小于历史平均水平(38倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率为37%。

风险提示:政策扰动、药品质量问题。

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